币安研究院二季报：比特币市场份额达60%，隐私币市值高度相关

BTC市占率已达60%以上，创年内新高，与其他资产相关性显着下降历年熊市比特币占有率，可能是潜在投资者行为的“质量偏好”，与市占率不同BTC在2017年牛市之初的情况。上涨时的情况非常相似。 此外，隐私币之间的相关性高于平均水平。

原标题：《FL深度解析|BTC为何一枝独秀？币安2019年Q2专报这么说》作者：币安研究院 编辑：Sonny Sun 排版：Vera

在金融行业，分析师广泛使用相关指标来有效配置资产和进行多元化投资。 尽管加密资产行业仍处于起步阶段，但此类指标正逐渐受到利益相关者的关注，无论是机构还是零售。

本报告是在2019年上半年对部分大型加密资产关联性研究的基础上形成的历年熊市比特币占有率，旨在通过观察近期数字资产行业关联性的变化，分析预测未来趋势。

报告要点如下：

加密市场在 2019 年第二季度表现强劲

尽管在第二季度的最后几天出现回调，但 2019 年前两个季度加密资产市场的整体表现非常强劲。

上个季度加密资产行业的总价值增长了 139%，是该行业自 2014 年以来第三快的季度。以美元绝对值计算，2019 年第二季度加密资产的总美元价值增长了约 1990 亿美元，是 2019 年第二季度第二高的季度涨幅自 2014 年以来的记录，仅次于 2017 年第四季度的牛市。上涨。

图 1：2019 年加密资产市值季度变化（%），来源：币安研究院，CoinMarketCap

图 2：2019 年加密资产市值的季度变化（十亿美元），来源：币安研究院，CoinMarketCap

2019 年第二季度相关性概述

在统计学中，相关性衡量两个随机变量之间线性关系的强度，范围为 -1 到 1。

一般而言，相关系数高于 0.5 或低于 -0.5 的资产被认为具有很强的正/负相关性。 相反，接近于 0 的相关系数表示两个变量之间缺乏线性关系，在本分析中指的是两种资产的回报。

如果两种资产的收益呈正相关，则表明这两种资产趋向于朝同一方向移动，因此面临着相似的风险。 但是，如果两种资产的收益率呈负相关，则表明两种资产的波动方向相反，因此可以使用其中一种资产来对冲另一种资产的风险。

本报告选取30个加密资产作为样本，主要依据2019年1-6月的平均市值排名。

在下一节中，我们将从数据集中得出观察结果，探讨 2019 年第二季度的相关性。

图3：2019年二季度主要大盘资产日收益相关矩阵（美元），来源：币安研究院，CoinMarketCap

上述市值排名靠前的数字资产整体相关性仍然较高，大部分与其他加密资产的相关性在0.5以上。

此外，任何一对加密资产之间均不存在负相关关系，说明具体因素对单个数字资产的表现影响还是比较小，单个加密资产的价格受价格变动的影响还是很大的。整体市场。

然而，对几个特殊因素和事件的分析表明，它们可能对 2019 年第二季度特定加密资产的相关性产生了影响。

除了特定项目相关的“催化剂”，我们此前也将“共识机制设计”和“交易所上市”视为影响特定加密资产相关性的关键因素。 在审查这些因素时，我们在 2019 年第二季度观察到一些类似的影响。

此外，从数据集中，我们还观察到影响相关性的其他特定因素（见图 3）：

接下来，我们将这些结果与 2019 年第一季度的结果进行比较。

两季度横向对比

图4：2019年第一季度大盘资产日收益相关矩阵（美元），来源：币安研究院，CoinMarketCap

大多数相关性与我们 2019 年 3 月关于加密资产相关性的报告中描述的相关性相似。 但值得注意的是，BTC 与所有其他主要加密资产之间的平均相关性在第二季度从 0.73 下降到 0.61。

另一方面，其他加密资产之间的平均相关性在第一季度和第二季度一直稳定在 0.57-0.58 之间。 但是，这些加密资产各自的平均相关系数发生了变化，如下表所示：

图 5：Q1-Q2，平均相关性的变化

从上表中可以发现一些有趣的现象：

与第一季度相比，2019 年第二季度 BTC 与其他加密资产之间的相关性有所下降。 BTC 和山寨币之间的相关性下降，平均相关性下降 0.11。

如上文所述，加密资产整体市值上涨139%，而同期山寨币（含稳定币）总市值仅上涨71%。 这可能是由于早期牛市条件下加密资产投资者逃往安全地带所致。

与2019年第一季度相比，采用工作量证明机制的加密资产（如：BCH、DOGE、BTC、ETC、BTG）与其他加密资产的相关性有所下降。 使用工作量证明机制的加密资产之间并没有表现出更高的相关性，与其他加密资产的相关性出现了较大的下降。

Tezos (XTZ)、Ontology (ONT) 和 TRON (TRX) 与其他数字资产的平均相关性增幅最大。

另一方面，BSV 的平均相关性下降幅度最大，这很可能是因为它从 Kraken 和 Binance 退市。 有趣的是，狗狗币（DOGE）与其他加密资产的相关性也进一步下降，但与莱特币仍保持较高的相关性（0.55），这可能是由于这两种货币的合并开采。

尽管从 2019 年第一季度到第二季度发生了一些结构性变化，但大多数加密资产之间的相关性仍然很高，第二季度的平均相关性为 0.57。

因此，在加密资产行业内，仅仅通过做多大市值的加密资产来实现风险分散的难度还是很大的。

然而，投资低市值加密资产或采取多头/空头组合等替代策略可能有助于投资者建立市场中性的投资组合。 随着投资者获得更多去中心化金融 (DeFi) 和杠杆产品，他们或许能够获得流动性更强、更复杂的金融工具，从而帮助他们在未来建立更独特的投资策略。

Launchpad 平台上的数字资产关联

2019年1月至3月，Binance Launchpad成功完成了三个IEO（Initial Exchange Offering）：

本小节分析了这些在上一季度进行 IEO 的数字资产在第二季度（2019 年 3 月 31 日至 6 月 30 日）的相关强度。

尽管这些项目的目标利基是不相关的（BitTorrent 专注于去中心化文件共享，Fetch 专注于高级数据市场，而 Celer 专注于第二层可扩展性），但它们都在相似的市场条件下运作。 上架的在币安完成公开发售后立即进入公开市场。

我们选取了6月30日市值最大的7个数字资产，以及2019年第二季度开始前在币安上线的5个项目，然后利用各项目自3月31日以来的收盘涨跌进行相关性计算至 6 月 30 日。

图6：2019年第二季度Launchpad发行的数字资产日收益率相关矩阵（美元）

可以看出，2019年第一季度进行IEO的3个项目与市场上其他数字资产的相关性都非常低，与高市值数字资产的相关性最低。

这种效应在最近的launchpad项目中更为明显，但与2017年底在Binance launchpad上首次发行代币的Bread（BRD）和Gifto（GTO）这两个项目有很大不同。平均而言，3个IEO项目有一个与队列中所有其他数字资产的平均相关性为 0.32，而其他 9 个项目的平均相关性为 0.58。

我们可以看到，虽然最近 3 次 IEO IPO 以 BNB 定价（至少部分），但它们与 BNB 的相关性也很低，平均为 0.22。

有趣的是，在三者中，BitTorrent (BTT) 是唯一一个在发布时同时接受 BNB 和 TRON (TRX) 数字资产进行筹款的，但它与 BNB 的相关性最高（恰好 0.27）。

3个IEO项目之间的相关性相对高于近期IEO项目与非IEO项目之间的相关性，相关性最低的是BTT和FET（0.48）。 其中一个异常值出现在 Fetch 和 Celery 之间，它们在 2019 年第二季度表现出惊人的 0.87 的高相关性。这可能是因为它们都是在类似的市场条件下于 3 月推出的，而 BitTorrent 比它们早了整整一个月。

行业特征或项目特征对整体相关性的贡献有多大还有待观察。 随着越来越多的资产进行 IEO，我们还需要看看这份报告中的一些结果是否会在未来成立并适用于更广泛的加密资产。

结论：相关性波动，异质性因素不容忽视

总体而言，与上一季度相比，2019 年第二季度 BTC 与大多数其他大盘加密资产之间的平均相关性有所下降，但其他加密资产之间的总体相关性仍然很高。

异质性因素是影响不同数字资产之间相关性的关键因素，这与我们之前的观察一致。

BTC与其他资产相关性的显着下降可能是底层投资者行为的“质量偏好”导致的，这与2017年牛市初期BTC市场份额上升时的情况非常相似。